对于一个期货品种，我们按三个维度来了(le)解，那就是“是什么？”、“从(cong)哪里来？”与“到哪里去？”。对于聚丙烯产业(ye)链，我们先看看它和它的亲(qin)朋好友们。聚丙烯的上游来源为丙烯，而根据丙烯来源不同分为油制(zhi)、煤制和PDH聚丙烯三大(da)类型，其中我国以油制(zhi)聚丙烯为主；下游较为分(fen)散，可分为六大类：塑编、Bopp、管材、透明、纤维和注塑(su)。
我们对于聚丙烯的(de)研究，究其本质(zhi)还是对聚丙烯价格的研究。我们研(yan)究框架首先从产业周期的角度对(dui)品种的多空方向进行预判，然后结合当(dang)下看库存(库存绝对量(liang)高低、上下游库存结构、库存(cun)环比同比等情况)、未来库存变化(供(gong)需开工率、进出口等)、产业利润(生产(chan)利润、下游利润、上下游利润矛盾等)和基差结构(升贴水幅度、套保情况)进一步(bu)对行情节奏进行把握，最后结合技术(shu)分析、持仓等情况对(dui)出入点位进行判定，整个过程最为(wei)重要和和新的还是对产业链(lian)的把握，因此我们详细对聚丙烯基(ji)本面情况进行深(shen)度探讨。
聚丙烯是什么？
聚丙(bing)烯(PP)可以说是我们每个人“身边的塑料”。其外观(guan)似聚乙烯，但比聚乙烯更透明、更轻。聚丙烯(PP)属于热塑性树脂，是五大通用(yong)合成树脂之一，通(tong)常为半透明无色固体，无臭(chou)无毒。聚丙烯制品(pin)在耐热、耐腐蚀、透明(ming)性等方面优于其他合成树(shu)脂，广泛应用于包(bao)装、纤维、汽车(che)、家电等日用品以(yi)及工业品等领域的(de)生产，近几年在医疗领域(yu)也有较普遍的应用。
聚丙烯从哪里来？
聚丙烯的生产(原料、地区、成本)
近几年聚丙(bing)烯原料来源路径不断丰富，按照聚丙(bing)烯企业的丙烯来(lai)源统计，主要有：油、煤、外(wai)购甲醇、外购丙烯、PDH五种路径。其中油、煤为两种路径占比(bi)接近80%。
油制PP在(zai)中国市场中始终占据着(zhe)主要地位，油化工(gong)企业以中石化、中(zhong)石油企业为主。近几年油制PP的新增装置较少(shao)，其市场份额正(zheng)在受到煤化工、PDH等企业的挤占。2019年随着(zhe)浙江石化、大连恒力石化等民(min)营油化工装置的投产，油(you)制PP的产能占比预计会有提升(sheng)。
煤(mei)制PP是目前聚丙烯中增长最快的一种(zhong)原料来源方式，未来几年国(guo)内聚丙烯新增产能中仍以煤制路(lu)径占比较高，02Market Insights煤(mei)制PP的产能占比仍将(jiang)不断扩张。
PDH(丙烷脱氢制丙烯)在中国(guo)是一种新兴的丙烯来源方式(shi)，最早2014年绍(shao)兴三锦项目开车成功之后，东华(hua)能源扬子江石化(hua)、福基石化也成功(gong)投产。目前PDH的丙烯来源方式(shi)占到PP总产能7%。但是与其(qi)他原料不同的是，丙烷主要以进口为主(zhu)。外购甲醇、外(wai)购丙烯制PP的占比(bi)不大，由于丙烯、甲醇等价(jia)格近几年波动较为(wei)频繁，且价格偏高，导致(zhi)这些企业的盈利水(shui)平偏差，未来几年增(zeng)长受限。
从(cong)生产工艺上了解聚丙(bing)烯，石油制聚丙烯(xi)产业链具体如下(xia)：原油经炼油装置加工成汽、柴(chai)、煤油等成品油和石脑油，石脑油(you)通过裂解装置生产烯烃(ting)和苯，其中乙烯和丙烯生产比(bi)例大致5：3(即每生(sheng)产1吨乙烯大约同时生成0.6吨丙烯(xi)，不同装置该比例上下浮动)，乙烯主要用于生产聚乙(yi)烯，丙烯用于生产聚丙(bing)烯。
原油-石脑油：从石脑油的生产看，全部是通过炼油(you)产生，其收率受原油成份(fen)限制，另外，由于原油属于混合物，所以，石脑油产率除受原油成分限制(zhi)外，还会根据成品油和乙烯(xi)等产品的需求变化在一定范围(wei)内调节。从世界范围内看，石(shi)脑油的产出比例基本在17-18%左右。世界石脑油平均毛利率(lu)基本在35-50美元/吨(即石脑油加工成本)。
烯烃-聚烯烃：乙烯(xi)、丙烯几乎百分之百用于生产聚乙(yi)烯和聚丙烯，其中1吨(dun)聚乙烯需要消耗1.01吨(dun)乙烯，均聚聚丙烯和丙烯之间也几乎是(shi)1：1的关系，共聚聚丙烯消耗的(de)乙烯和丙烯比例大约在2：8左右(you)。
说完了工艺我们来看一下(xia)我国聚丙烯产能的(de)分布，按地区划分，我国聚丙烯主要分布在西(xi)北、华东、华北、华(hua)南和东北地区。西北地区以煤化工、中石油企业为(wei)主，主要分布在宁(ning)夏、陕西、新疆、甘肃等省份。近几年PP产能增长(chang)主要来自于煤化工企(qi)业的投产，而煤化工企(qi)业主要集中在西北地区，因此未来几年西北地区的PP产能(neng)占比仍将保持较高水平。华东地区(qu)和华北地区产能(neng)相差不大，华北地区以中(zhong)石化、煤化工企业(ye)为主，主要分布在(zai)北京、天津、河北、内蒙等省份。华(hua)东地区以中石化企业为主(zhu)，民营企业大部分也集中在该地(di)区，主要分布在江浙沪等地区。随着(zhe)浙江石化的投产，未(wei)来华东地区占比会升高。华南地区以(yi)中石化企业为主，主要分布在广东(dong)、广西等省份。
有工艺的(de)地方就有成本、利润比较，我们国家的能源结构是“富煤贫油少气”，就是有着丰富的(de)煤炭资源、贫乏的石油资(zi)源、最少的是天然气，所以煤(mei)制聚丙烯在我国占据越来越重要(yao)的地位；由于国际(ji)原油波动较大，油制(zhi)聚丙烯利润处于较低的位置，而(er)煤炭价格较为稳(wen)定，煤制聚丙烯成本浮动小，利润空间(jian)大。
我国聚丙烯的供应结构
我们一般讲商品(pin)的供应来源分为(wei)进口和国产两大块，我国聚丙(bing)烯的供应结构是国产为主，进口(kou)为辅。
全球产能与进口供(gong)应
我们先看看聚丙(bing)烯的全球产能情况，然后再看聚丙烯的进口(kou)。截止2018年底，全(quan)球聚丙烯产能约7532万吨，较2017增长3.38%。其中东北(bei)亚地区产能在3171万吨，占(zhan)比42%。中国聚丙烯2018年产能在2244万吨，占东北亚(ya)地区的70.77%，约(yue)占全球总产能的30%。以中国为首的(de)东北亚地区成为近(jin)几年世界聚丙烯产能扩张(zhang)的主要区域，中国煤制烯烃项目、炼(lian)化一体项目、乙(yi)烯项目等将是近几年投产(chan)的主力军。受供应偏紧以及(ji)高利润影响，聚(ju)丙烯行业开工率维持高水平(ping)，2018年中国聚丙烯开工(gong)率约在93.26%
由上图看(kan)出，2015-2016年中国聚(ju)丙烯进口量基本逐年下降趋势，2017年聚丙烯市场(chang)因部分回料需求转向新(xin)料，需进口货源进行(xing)相应弥补，进口数量有所上升。
聚丙烯到哪(na)里去？
在这个板(ban)块中，我们来介绍下甲醇下游消费(fei)行业和区域分布。2018年全球聚丙烯需求结(jie)构类型稳定，注(zhu)塑、薄膜及片材、拉丝占主要比例(li)，而中国则以拉丝、注塑(均聚注塑和共聚注塑)、纤维占(zhan)主要比例。相较于全球聚丙烯消费(fei)分布，中国国内聚丙烯消费分(fen)布还是凸显出一定(ding)差异，这与中国聚丙烯及下游制品领(ling)域的发展历史有一定关系，但中国(guo)国内聚丙烯的消费趋势正在悄然(ran)变化，并在逐步改变未来(lai)聚丙烯的消费结构。
按行业(ye)消费结构分析
根据卓(zhuo)创统计，从近5年消费数据来看，拉丝(si)、BOPP等传统的PP消费领域占比均呈现下降趋势；而均聚注塑、共聚注塑、透明(ming)料、纤维料等领域在消费升级及应用(yong)领域不断拓宽支撑下，呈现增长趋势。从2018年消费数据来看，拉丝(si)占比依然保持在首位(wei)，共聚注塑排名第二，占比23.14%，主要因为二三季度部(bu)分产共聚装置大修影响国内供应量，但(dan)进口量变化不大；均聚注塑同比(bi)增长约1%，主因薄壁(bi)注塑消费良好；纤维料消(xiao)费基本稳定；专用料方面，P管材料消费占比同比下降0.38%个百分点，主因终端地产领域不景气影响所致(zhi)；CPP、透明料消费(fei)占比均明显增长，尤其透明料(liao)消费占比同比增0.6个(ge)百分点。随着消费升级及新产(chan)品应用领域的不断拓宽及中国石(shi)化企业加大对中高端料(liao)、专用料研发生产力度，未来聚丙烯产品在共聚、薄壁注塑、透明等领域的需求有望继续提升，拉丝(si)消费占比仍有下降预期，但在新(xin)产能的不断释放影响下，仍有望保(bao)持在高位。
按区域消费结构分析
从聚丙烯区域消费结构来(lai)看，经济发达并且经济保持较快增长(chang)的华东地区依然是最(zui)大的消费地区，约占(zhan)中国大陆聚丙烯消费总量的31%，目前近30%的(de)煤化工货源依然(ran)在华东消费。
2018年华南和华北地区消费占比分别为25%和24%。华南区域工业水平(ping)较高，高端制品在国内占有重要地位，2014年以来新投产的四川(chuan)石化、云天化、包括西北煤化工的少部分(fen)货源也是流向华(hua)南区域，所以华南总体消费占比依(yi)然保持高位。
华北区域塑编独占鳌头，且燕山石(shi)化是国内专用原料(liao)的一个重要基地，从产品扩展角度来讲(jiang)，低端有优势，高端可延伸，所(suo)以近几年聚丙烯原料消费量也是呈现(xian)快速增长趋势。
西南/华中和(he)西北地区占比分别为11%和3%。受沿海地区市场饱和、国(guo)家环保政策约束以及沿海用工成本(ben)提升等因素，大型工厂纷纷(fen)向西南、西北内陆地区建设分厂，进而(er)带动内陆地区需求增长(chang)。
东北地区是中国老工业基地，轻工制(zhi)造业相对薄弱，东北地区PP制品工业主要依托大庆炼(lian)化、大庆石化、盘锦乙烯、大(da)连有机等企业，制品品种相对单一(yi)，高端产品占有的比例要(yao)明显低于华北、华东和华南地(di)区。
2018年，塑编制品在聚(ju)丙烯的消费占比高达31%，主要用于粮食、化肥、水泥及合成材(cai)料等大宗产品的包装，但由于这些领(ling)域产量增长有限，同(tong)时新型包装如吨(dun)包、散货罐车及塑料膜小(xiao)包装等不断增加(jia)使用比例，因此编(bian)织领域消耗聚丙烯或维持稳(wen)定或微增长。BOPP领域自身产能过剩，开工率低，但(dan)仍将广泛用于食品及衣物(wu)等物品的包装，并且人均消费水平(ping)的提升仍有望保持需求稳定。PP管材(cai)主要受地产领域增(zeng)速放缓影响，预计后(hou)期消耗PP同样保持稳增长，但增(zeng)速放缓。透明、纤维、注塑(尤其是共聚注塑)领(ling)域均伴随着消费升(sheng)级、医疗、食品、二胎等利好，包(bao)括对相关品的替代(dai)优势，预计未来对聚丙烯的消费(fei)仍有望保持高增长(chang)。
塑编行业淡旺季(ji)表现不明显，相对而言，一般7-8月份因天气较热，较多行业生产都会受到(dao)影响，因此对编织袋的需求减少，是塑(su)编生产的相对淡季。10月份至6月份是相对旺季。但近几年市场需求(qiu)偏弱，旺季表现不(bu)够明显，淡旺季开工波动较小。
BOPP薄膜作为重要(yao)的软包装材料，曾是高(gao)需求增长与高速(su)产能扩张并存的行(xing)业，但发展至今已是产(chan)能过剩、盈利微薄(bao)的行业。BOPP主要用来包(bao)装，不论节日假期，还是夏季(ji)冷饮包装，都有较好的需求，所以全年(nian)多数时期BOPP市场需求均相对偏旺。但随着中国BOPP行业供应量的不(bu)断增加，市场已步(bu)入供应过剩阶段多年，行业旺(wang)季特征逐渐弱化，整体呈现不温(wen)不火状态。注塑行业是中国聚丙烯(xi)消费重要领域之一，
注塑制品主要应用在日用品、儿童(tong)玩具、周转箱、托盘、汽车(che)、洗衣机等领域。共聚注塑下游应用广(guang)泛，随着汽车、家电等下(xia)游领域企业规模不断扩大，对聚(ju)丙烯注塑件的需求不断增加，特别(bie)是对嵌段共聚物的需求增长迅速。
来源: 扑克投资家
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