债务融资(zi)的过程是低效的，但去中心化(hua)的债务平台是否能带来更高效、透明、低成本的债务融资服务？它(ta)的优缺点是什么？达摩协议就是这样一(yi)个实践，刚刚开始，值得关注。
原(yuan)标题：《达摩协议：去中心(xin)化的债务平台》作者：Ashwath Balakrishnan翻译：SL
当今时代最大的问题之一(yi)就是为项目或公司(si)融资。市场几乎是畸形有效的。投资者可以利用这个优(you)势。对股权投资过程的审查已经成为有(you)效资本配置的障碍(ai)。所以有人认为“债”是恶，但这种“恶”是维持世界(jie)繁荣的必要部分。
现代(dai)初创企业对债务融资持开放态度(du)。考虑到整个贷款期限内资金持续流(liu)出，某种程度上风险较高(gao)，但由于创始人和公(gong)司拥有较多股份，会带来长期(qi)回报。在种子轮阶(jie)段，由于缺乏现金(jin)流，启动资金仍主要由股权驱动。但是(shi)，如果一个公司(si)有产品收入或其(qi)他形式的现金流(liu)，那么，鉴于其控股的长期激励(li)，债务融资是正(zheng)当的。
美国每(mei)年的风险债务市场是20-30亿美元。是两轮估值和融资之(zhi)间的融资环节。虽然它给公司的现(xian)金流带来了压力，但它允许创业公司在不稀(xi)释股权的情况下获得资金，这也使VC和天使投资能(neng)够在弄清楚公司是否(fou)值得投入更多资本之前让创业公司存活(huo)下来。考虑到债权投资者在追索(suo)权上优先于股权投资者，实际(ji)上是更安全的投资选择。
债务问题在官僚程序中有很多文(wen)书工作，需要几周或几个月才能(neng)完成。自相矛盾的是(shi)，公司通常只有在急需流动性时才会(hui)发行债券或贷款。然而，贷款发(fa)放实体不能完全归咎于这一过程的低效(xiao)率。治理在其中发挥了巨大作用(yong)。
首先，所有贷款(kuan)都必须依法办理和支付(fu)。背景很广泛，但是(shi)他们很慢。这归结为一(yi)个事实，即验证数据和(he)运行后台的第三方将(jiang)花费自己的时间来执行(xing)它。而且，从中获取数据(ju)的人也会享受自己的甜蜜时光。无数的(de)中间人和向联邦机构报告(gao)是效率低下的原因。
ERC-20是当今开发去中(zhong)心化网络的标准。这是构建基于区块链的分散式应用(yong)程序的最有效方法之一。然而，这种令牌标准也有其缺陷。它(ta)不能检索付款或机器可读的元(yuan)数据(如利率、投资金额等。)，而且它不允许您将外部风险和事(shi)件包括在ERC-20代币的(de)定价中。尽管有这些缺(que)陷，但仍是目前最好的(de)选择。现在去中心化的应用(yong)平台越来越多，如果扩张失败，以太坊将面临一堆竞争对手。
达摩的概念和众筹是一(yi)样的。如果说ICO是针对股权(quan)，那么IDO(首次发债)就(jiu)是针对债券。让市场更有效率(lu)、更透明、更容易进入，这是他们(men)致力于的原则。承销商规避了贷款(kuan)过程中的官僚主义，他们根据承销的贷(dai)款获得奖励或惩(cheng)罚。
对于不熟悉“承(cheng)销商”概念的人来说(shuo)，这些人是确定贷款风(feng)险状况并根据该风险设定条款(kuan)的个人或实体。承销(xiao)商是传统市场的重要组成部分，因为他们是贷款问题风险管理(li)的基础。摩根士丹利、高盛、摩(mo)根大通和杰弗里斯是当前体系中承销(xiao)商的一些例子。达摩会引(yin)入承销商，让他们得到(dao)有效激励，准确评估贷款(kuan)和违约的可能性。
直到(dao)今天，全球股票(piao)的总价值约为87万亿美元，而全球债券的总价(jia)值约为270万亿美元(yuan)。考虑到其体量约为股本的(de)三倍，它在全球(qiu)经济影响中尚力财经小编(bian)2022的比重也更大。
瑞士瑞信银行全球财富(fu)报告估计全球财富为317万亿美元。这意味(wei)着债务占全球财富的近(jin)85%。由于世界上大量的资金是债务(wu)，不言而喻，它是(shi)金融体系的重要(yao)组成部分，尽管有风险。
股权代币有很(hen)多风险，包括监管(guan)、市场、流动性、技术和平台风险，但债务(wu)代币除了上述风险之外还(hai)有三个风险：信用、违约和透明度(du)风险。
对透明(ming)度的需求来自于这(zhe)个市场的巨大规模。现在(zai)大多数人都忘记了债(zhai)务在整个世界运转中的作用。然而，市(shi)场相对不透明，因为公开分享的信(xin)息不多。债务契约是指发行人(ren)与出借人之间的契约，涉及债券有效期内发行人能做什么(me)，不能做什么。
除债务合同外，未向公众披(pi)露债务的发行和使用情(qing)况。许多大型机构发布上述文章内容就(jiu)是债务市场和参(can)与者情况的报告和数据(ju)。但问题是，这些是来自(zi)金融卡特尔成员的报告和数据(ju)，来自系统内部的(de)报告和数据。他们值得信任吗？
这是对更透明的债务(wu)市场的需求来源。与其依(yi)靠第三方或第四方来告诉我们(men)市场是什么样的，不如我们建立一个去(qu)中心化的债务平台？这个平(ping)台是否绕过了传统金融机构(gou)，透明度更好？这就是达摩协议试图创造的。
首先达摩运行在(zai)0x协议上，达到去中心(xin)化的任意DEX级别。它是一个发行、融(rong)资、管理和交易不可互换债务凭证的平(ping)台。不要误解这里不(bu)可互换的意思。3354不代表不(bu)能轻易交易。这意味(wei)着它在到期前不能兑(dui)换成其他代币或资产。
(翻译：Fun是可互换(huan)的意思，non-fun是不(bu)可互换的意思，类似于(yu)同质令牌和异质令牌的概念(nian)。非同质令牌，比(bi)如游戏道具的令牌，就是非同(tong)质令牌。每个道具都有不同(tong)的价值，不可互换(huan)，而债务代币是一样的。每笔债务都是(shi)不同的，不可互换。普通法币或者erc20代币是可以互换的，你(ni)手里价值100美元的代币和其他手里价值100美元的代币本质上是一样(yang)的。)
运营(ying)网络有四个主要代理(li)人：借款人、贷尚力财经小(xiao)编2022款人(ren)、承销商和中继。不难理解借款(kuan)人和贷款人的角色。所以，我(wo)简单解释一下另外两个。
承销商：如前所述，这些代理人可以(yi)识别违约的可能性，并构建债务发(fa)行的条款。他们的工作只是准确(que)识别违约的可能性和流动性风险，发放(fang)或拒绝贷款。此外，他们在合同签发后(hou)执行合同。他们确保利息的(de)偿还和分配，并为拖(tuo)欠的贷款收集抵押品(pin)。中继：中继订单并收集所有批准的债(zhai)务发行的代理是中(zhong)继代理。他们的工作主要是管理订(ding)单簿，潜在的贷款人可(ke)以浏览这些订单簿。它们向贷方(fang)提供与潜在贷款相关的所有元数据。
来源：达摩协议(yi)白皮书
承(cheng)销商可以根据自己的意愿自由创设(she)条款和担保品。他们可以选择(ze)签订链下有法律约束力的(de)合同，可以通过法律强制执行，也(ye)可以选择要求线(xian)上质押。值得注意的是，达摩院(yuan)对整个过程是不可知的，整个承销过程(cheng)严格在承销商和(he)借款人之间进行(当然也可以包括(kuo)双方需要的其他方，比如律师、顾(gu)问)。抵御女巫攻击和(he)获得潜在贷款人信任的责任(ren)完全取决于承销商。
低(di)成本、透明发债；消除当前贷款处理系统的低效(xiao)率；在它发行的同一个平台上交(jiao)易代币债务更容易；按照风险定义的利(li)率进行借贷。无法保证承销商评(ping)估贷款风险的专业性；缺(que)乏信用和借记信誉整合；由于没有(you)法律追索权，无担保贷(dai)款的风险对承销商和贷方来说都(dou)很高。借款人必须(xu)有一些抵押品来增(zeng)强贷款人的信心。达摩(mo)可以改变债务的发行和交易(yi)方式。它可以创建一个透明的生(sheng)态系统，并彻底减少黑暗的做法和腐败(bai)。但以上所有的说法和做法(fa)确实都有各自的缺陷。
声誉体系的缺(que)失会对达摩产生很大(da)的负面影响。如(ru)果他们想要实现一个信誉协议，这样(yang)的协议可以为每个承销商创建一个身份(fen)，包含他们的所有(you)信息，有经验的出借人和借款(kuan)人也有特定的承销商(更容易合作，更直接，更高效)。这将有助于未来的贷款(kuan)人采取更具体的行动，以评估确(que)定承销商及其流程的可信(xin)度。
幸运的是，Sid Ramesh和Nadav Hollander已经着手解决这个问题，并在未来看到构(gou)建这个系统的实现。值得注(zhu)意的是，达摩组织(zhi)仍然非常年轻，迄今为止(zhi)已经做了大量出色的工(gong)作，尽管它仍处于起步阶(jie)段，正在挑战当今(jin)竞争激烈的金融体系。
