做市商是指为(wei)做市合约持续提供双边报价，以该(gai)价格接受投资者(zhe)的买卖需求，以自有账户和资金(jin)与投资者进行交易的交易(yi)商。
做市商的主要任务是在尽量避(bi)免影响市场价格的前提下，对做市合约进行(xing)连续的双边报价，从而为市场提供(gong)流动性。
一般来说，做市商(shang)需要具有雄厚的资(zi)金实力、准确的报价能力和风险管理能(neng)力。
01
从历史发展来看(kan)，做市商制度是早期欧美金融市场(chang)在场外市场条件下，为(wei)了便利交易或降低交易成本而推出(chu)的制度安排。
1971年，美国纳(na)斯达克市场成立(li)，500多家金融机构注册为其做(zuo)市商，标志着规范化、现代化的做市商(shang)制度初步形成。
1986年，伦敦证(zheng)券交易所率先建立(li)了撮合制和做市商制混合的交易制度，香港交易所紧随其后。
1987年，芝加哥(ge)期权交易所为了(le)解决深虚深实期权交易量低的(de)问题，率先将做市商制(zhi)度引入期权市场。
经过(guo)近40年的发展，做市商制度已被(bei)广泛应用于债券、外汇、证(zheng)券和衍生品等各种场内(nei)和场外金融市场。
理论和生产实践都(dou)表明做市商制度在交易市(shi)场中发挥着积极的作用。
02
做(zuo)市商制度具有激活和(he)稳定市场的功能。依托其开放、有序、竞争的报价驱动机制(zhi)，是提高市场流(liu)动性、稳定市场运行、规范市场发展的(de)有效手段。
目前，我国股票期(qi)权市场的发展正处于起步阶段，投资者(zhe)数量有限，对期权这种金融工(gong)具还不熟悉。做市商制(zhi)度可以为中国期(qi)权市场的发展提(ti)供重要保障。
首先(xian)，做市商有助于(yu)提高市场流动性。
市场流动性(xing)是指在保持价格基本稳定的情况下，可(ke)以达成交易的速度，或者(zhe)市场参与者以市场价格成交(jiao)的可能性。
一般来(lai)说，一个市场的流动性越好，资源配置(zhi)的效率就越高。
由于期权交易涉及多个合约(yue)月份和行权价格，且有大量标(biao)的相同的期权合约，交易倾向于集中在最近几个月和(he)平均值附近的合约。
另(ling)一方面，远月合约、深实值合约或深虚(xu)值合约相对较轻，投(tou)资者可能面临买卖价差过大甚至缺乏交(jiao)易对手的情况。
以深交所沪(hu)深300ETF期权为例，其典型(xing)的交易量分布如图1所(suo)示。
做市商(shang)通过持续的双边报价，可以增加(jia)期权市场各种合约(yue)特别是不活跃合约的买(mai)卖价格供给，改善市(shi)场价差，缩短交易撮合时(shi)间，保证合约的流动性(xing)要求，使投资者交易更容易，市场更有效率。
图1:2020年1月23日深交所(suo)嘉实沪深300ETF期权成交(jiao)量分布
其次(ci)，做市商有助于提升市场稳定性(xing)。
市场上(shang)经常出现买卖单(dan)不平衡的情况，容易出现(xian)单边上涨或下跌。由于(yu)做市商承担做市义务，提供买卖(mai)双边报价，可以承接买入或卖(mai)出指令，缓解指令书失衡，平抑(yi)价格波动，起到市场“稳定器”的作用(yong)。
做市商(shang)提供的双边报价(jia)还可以增厚订单簿，减少大(da)单对市场价格的冲击，有助(zhu)于缓解市场波动，提高市(shi)场价格的稳定性。
最后，做市商有(you)助于提高定价合理(li)性。
根据金融微观(guan)结构理论，具有信息优势的知情交易(yi)者可以通过主动交易指令获得超(chao)额收益。
做市商和普通投资者一样(yang)，作为不知情的交易者，只(zhi)有市场上的公开信息。
做市商作为期权(quan)市场的专业机构，发展了一套相(xiang)对完善的理论定价模型，能(neng)够结合公开信息和市场指令得出综合资(zi)产价值的判断，不断揭示知情交易者的(de)信息，最终根据这一inf使(shi)价格与真实价值一致
