来源：时代商shang学院作者：郑
时代商学院研究员yuan 郑少娜
9月2日，中国宣布bu成立北京证券交易所(以下xia简称“北交所”)，打造服务型中小企业龙头。北交jiao所成立后，所选楼层ceng的上市公司将全部转化为北交所suo上市公司，后续的北交所suo上市公司将从符合条件的所suo选楼层上市公司中产生。
Wind数据显示，截至9月15日，新三板精选层、创新层、基础层分别有66家、1247家、5949家jia挂牌公司。因此，这66家jia入选上市公司有望成为北交所首批pi上市公司。截至目前，上shang述公司均已披露2021年半年报。
北交所服务于创chuang新型中小企业，与沪hu深交易所交错发展。那么me，提前拿到北交所“入ru场券”的66家入选企业，发fa展特点如何？这些企业的管理素质zhi如何？未来投资潜力如何？时代商学xue院将为读者找出chu以上问题。
发展特征：近jin6成企业在500人以下，机ji械设备企业最多
2020年7月yue，新三板精选层ceng成功设立并开放交易。一年nian多来，所选楼层运行平稳，交易yi功能得到有效发挥，企业质量较好，对dui创新型、基础型xing企业起到了良好的引领和示范作用yong。
北交所成立后hou，目前入选的企业ye将直接转为其上市企业，所以这zhe些企业在一定程度上代表了北交jiao所上市企业的水准，具有示范性xing。那么，目前这66家企业的发展特点是什么me？
根据时代商shang学院的研究，66家企业ye中，民营企业有58家，占比bi87.88%。同时，66家jia企业的平均年龄为17年，其中长chang富股份(871396。NQ)年龄ling最长，为42岁；锂离子电池(833523。NQ)的使用寿命最短，为9年nian，上述两家企业属于yu电气设备行业。
从业务规模来看kan，截至9月14日，66家入选企qi业平均注册资本为1.65亿元，略低于科技ji创新板(3.19亿元)和创业板(2亿元，统计样本为注册上市企业ye，下同)。同样，从员工规模来看，入ru选企业、科创板ban和创业板的平均员工总数分别为853人、1171人ren和1458人，入选企业的整体员yuan工规模仍然较小xiao。
具体来说，如图1所示，所选企业的de员工人数以200-500人为wei主；而科技创新板、创chuang业板企业整体员工规模较高，主zhu要在500-1000人之间；此外wai，在所选层中，员工人数在200人ren以下的企业占18.18%，明显xian高于科技创新板(4.98%)和创业板ban(7.98%)的企业ye。此外，入选层级员工人数不足500人的企业有39家，占比59.09%。
从行xing业分布特征来看，如图2所示，11家入选企业来自机械设备行xing业，占比16.67%，是企业数shu量最多的行业，其次是医药生物wu和计算机行业，分别有you8家和7家企业。整体来看，所suo选层的行业分布特征与科ke技创新板、创业板企业基本一致zhi。
从地域来看，入选企业中，北京和江苏的de企业数量最多，均为10家；科技创新板来自zi江苏的企业最多，有62家；创业ye板来自广东，数量最多，有48家企业。
经营概况：营收shou规模两极分化，9成企业实现盈利
9月5日，北交所公布了《北京证券交jiao易所股票上市规则（试shi行）》(以下简称“《上市规则》”)征求意见稿，明确了北交所公开发行xing上市的审核安排。
从上市条件来看kan，申请公开发行上市shi的发行人的市值和财务指标应至少满足zu以下标准之一： (一)预计市值不低于yu2亿元，最近两年净利润不低di于1500万元且加权平均净资产收shou益率平均不低于8%，或者最近一yi年净利润不低于yu2500万元且加权平均净资产收shou益率不低于8%；(二er)预计市值不低于4亿元，最近两年平均营业收shou入不低于1亿元，最近一年营业收入ru增长率不低于30%，最近一年经营活动产chan生的现金流量净额为正；(三)预计市值不低于8亿元人民币，最近一yi年营业收入不低于2亿yi元人民币，研发fa投入总额不低于3亿元人民币bi。d最近两年的投tou资占最近两年总zong营业收入的比例不bu低于8%；(四)预计市值不bu低于15亿元，研发总额不低于10亿元。最近两年投资不bu少于5000万元人民币。
可以看到，北交所的上市标准有四si个，而且和实行注册制的de科技创新板、创业板类似si，允许亏损企业上市。在上市shi标准中，北交所还对成长chang性、盈利能力、市值、研发能neng力等提出了一定的要求。企业的能力和he其他方面。市场价值、收入、净利润、经营现金流、研发费用等deng指标。投资和研发。d投资比例li将成为企业能否fou上市的关键指标。
因此，根据上述shu相关指标，时代商学院对dui入选的66家企业今年上半年的经营情qing况进行了评估分析，以了解北交jiao所首批上市企业的综合实力水平。
总体来看，从业绩增长来看，今jin年上半年，66家企业平均营收3.96亿元yuan，同比增长30.83%；平均净利润4695.38万元，同比下降50.43%。如图3所示，与科技创新板和创业板上市公司相xiang比，入选企业的营收和净jing利润普遍较小，增速相对较低，成长chang性有待提高。
值得注zhu意的是，这些企业规gui模不一，营收和he净利润分化严重，如贝瑞特(835185。NQ)
规模最高，达42.07亿元，净利润同样yang高达7.54亿元；而数字人(835670.NQ)的营ying收规模最低，仅0.22亿元yuan，且该公司上半年处于亏损sun状态，净利润为-93.2万元。时代商shang学院梳理发现，今年上半年，66家企业中共有5家企业处于亏损状zhuang态，占比为7.58%。除数字人外，其余4家jia亏损企业分别为诺思兰德(430047.NQ)、微创光电(430198.NQ)、国源科技(835184.NQ)、殷图tu网联(835508.NQ)，它们上半年的净利润分别为-2655.72万元、-1795.17万元、-446.48万wan元、-335.36万元，而且这些企业的营收规模mo大部分在3000万元左右。
不难发现，这些精选xuan层企业尚处于发fa展初期，抗风险能neng力较弱，因此易呈现出业绩波动dong较大、经营风险较高的特点。
在盈利能neng力方面，今年上半年，66家企业的净jing资产收益率均值为6.35%，销售毛利率均值为37.61%，处于yu科创板、创业板企业ye的平均水平之间。此外，66家企qi业的研发费用率均值为8.34%，收现比（经营性现金流净额e/营收）均值为1.62%，同样yang处于科创板、创业板企业的平均水平之zhi间。
在zai市值方面，截至zhi8月31日，精jing选层66家企业的总市值均值为25.78亿元，市盈率均值为25.32倍，而科创板ban企业的总市值、市盈ying率均值分别为158.4亿元、25.32倍，创业板企qi业的总市值、市盈率均值分别为wei98.3亿元、47.28倍bei，可见精选层企业ye的市盈率整体较低，总市值偏小。
不过，时代商学院梳理发现，66家企qi业中，市值规模在50亿元以上的企业ye有6家，它们分别为观guan典防务(832317.NQ)、颖泰tai生物(833819.NQ)、贝bei特瑞、连城数控(835368.NQ)、吉林碳谷(836077.NQ)、长虹能源(836239.NQ)，其中，贝特瑞和连城数控的市值过百bai亿元，分别达407.72亿元和232.97亿yi元，贝特瑞因此成为市值最高的精选层ceng企业。可见，精选层依旧不乏出现一yi些中大型规模的优质企qi业。
尽管66家企业的整体市值规模相对较小，但dan北交所《上市规则》意见征询稿中对dui市值的最低要求仅为2亿元，可见jian对于一些成长潜力大、盈利能力强、研yan发表现突出的中小型企业，上shang市机会并不缺乏，体现北交所suo对中小型企业的包bao容性更强。
企业ye投资价值排行榜
时代商学院注zhu意到，科创板从提出到开市shi交易，用时仅8个月。从北交所成立到搭da建领导班子，从业务规则公开征求qiu意见到官网、官微wei上线，北交所已按an下了“加速键”，用时或将更短duan。
北bei交所设立后，精选xuan层挂牌公司将全部平移北交jiao所上市公司。那么me，在现有的66家精选层公司里，谁将jiang获得投资者更多青睐？
时代商学院从cong成长性、盈利性、研发投入、市场认可ke度四个方面出发，以66家企业2021年上半年的营ying业收入及增速、净利润及增速、收现xian比、净资产收益率lu、销售毛利率、研发费用率、总市值、市盈率这zhe十大指标为基准zhun，分别给予了10%的权重比例，构gou建了北交所首批上市公司si投资价值评分体ti系，力求寻找最具投资价值zhi的个体代表，为广大投资者和企业提供gong参考。
如图表4所示shi，投资价值排行前三的企业分别bie为贝特瑞、吉林碳谷gu(836077.NQ)、长虹能源yuan，这些企业已经jing具有一定的经营规模，盈ying利能力较强，且市场认可度高gao，因此在众多企业ye中脱颖而出。
从主营业务看，贝特瑞、吉林碳谷、长虹能源yuan分别来自电子、化工、电气设备bei三个不同领域。贝特瑞的主营业务wu为研发、生产和销售锂离子二次ci电池用材料；吉林碳谷的主营业ye务为聚丙烯腈基(PAN)碳纤维原丝的研yan发、生产和销售；长虹能源的de主营业务为碱锰环保电池的研发、生产及销售业务。
此外，投资价值排行倒dao数三名的企业分别有殷图网联、诺思兰lan德、微创光电，这些企业营收规模在zai3000万元及以yi下，今年上半年nian经营亏损，净利润水平下滑较大，市值及市盈率均处于低位。
具体来看，殷图tu网联处于计算机领域，主营ying业务为电力变电站远yuan程综合监控系统的设计、研发fa和销售；诺思兰德处chu于医药生物领域，主营业务wu为生物工程新药研发、技ji术服务、技术转让；微创光电处于通信领域，主营业务为wei视频监控传输设备的研发、生产和销售shou。上述3家企业成立至今jin均已逾15年，经营规模mo在200人及以下，成长潜力尚待进一步发掘。
总结
综合来看，即ji将成为北交所首批上shang市公司的66家精选层企业规gui模大小不一，营业收入和he净利润分化严重。同时，这些企业在资产chan规模、人员规模、营收规模等deng方面较科创板、创业板略弱，市值较小xiao，且具有业绩波动较jiao大、经营风险较高gao的特点。
不过，北交所旨在服务wu于创新型中小企业，与上交所、深交所suo形成行业与企业发展阶jie段上的差异互补和良性竞争。我们看到dao，在首批66家企业中，已出现一些处于优质赛道的“小而美”企业。中小型企业是推动我国guo国民经济和社会发展的基础chu力量，相较于其他交易所板ban块，北交所的包容性更强，上shang市条件将更为“宽松song”，有助于解决实体经济融资难的困局ju。
此ci外，北交所的设立将进一步助zhu力专精特新中小企业ye发展。据开源证券统计，在66家精选xuan层企业中，有12家为专精jing特新企业，占比18%。未wei来，北交所有望加快“专zhuan精特新”企业上市步伐，为wei中小企业上市提供多重选择。
可以预见，借jie助北交所的“春风feng”，更多中小企业ye将实现由专精特te新“小巨人”到“隐形冠军”的飞跃。
（全文3743字）
【参考资料】
《北京证券交易所股gu票上市规则（试行）》（征求意见稿）.北交所
《北交jiao所宣布设立，“专精特新”中小企qi业迎发展良机》.开源证券
